Lợi nhuận cao nhất 19 quý
Theo báo cáo kinh doanh quý I/2026, Tập đoàn VNG (UPCoM: VNZ) ghi nhận doanh thu thuần hợp nhất đạt 2.785 tỷ đồng, tăng 32% so với cùng kỳ năm trước.
Trong đó, Dịch vụ trò chơi trực tuyến (Games) tiếp tục là trụ cột khi đóng góp 1.920 tỷ đồng, tăng trưởng 38% so với cùng kỳ và chiếm khoảng 69% tổng doanh thu. Doanh nghiệp lý giải nhờ giá trị bookings* tăng trưởng 48%, số lượng người dùng hoạt động theo quý (QAU) tăng 2% lên đạt 60,7 triệu người dùng.
Kế tiếp là Dịch vụ giá trị gia tăng trên mạng viễn thông (Zalo và AI) đạt 534 tỷ đồng, tăng trưởng 43% và đóng góp hơn 19% tổng doanh thu. Công ty ghi nhận tỷ lệ người dùng toàn quốc đạt 81% và Kiki Info hiện nằm trong top 10 nền tảng AI được sử dụng nhiều nhất tại Việt Nam.
Dịch vụ công nghệ tài chính (Zalopay) cũng là điểm sáng khi doanh thu tăng 117% lên 216 tỷ đồng, chiếm tỷ trọng gần 8%. Kết quả nhờ số lượng người dùng hoạt động tăng 33%, trong khi tổng giá trị thanh toán (TPV) tăng 84% so với cùng kỳ.
Lợi nhuận sau thuế đạt 125 tỷ đồng, cải thiện mạnh so với mức lỗ gần 15 tỷ đồng của cùng kỳ năm 2025. Đây cũng là khoản lãi cao nhất kể tính từ quý III/2021 đến nay, tức 19 quý gần nhất.
Hệ số nợ tăng nhanh, có gần 3.000 tỷ đồng thu trước
Sự mở rộng về doanh thu và lợi nhuận không đi kèm với quy mô nguồn vốn. Tổng nguồn vốn công ty cuối quý I đạt 10.733 tỷ đồng, giảm hơn 5% so với đầu năm.
Trong đó, khoản nợ phải trả đã tăng lên hơn 10.000 tỷ đồng, chiếm gần 94% tổng nguồn vốn. Vốn chủ sở hữu chỉ gần 670 tỷ đồng, chiếm 6% còn lại.
Sự chênh lệch này đẩy hệ số Nợ phải trả trên Vốn chủ sở hữu (D/E) từ 11,7 lần đầu năm lên mức hơn 15 lần. Đây được xem là hệ số đòn bẩy cao, khi nhiều doanh nghiệp niêm yết quy mô lớn thường duy trì ở khoảng 1-3 lần.
Trong cơ cấu nợ phải trả, khoản mục lớn nhất là doanh thu chưa thực hiện 2.967 tỷ đồng (chủ yếu là 2.543 tỷ đồng doanh thu thu trước từ dịch vụ trò chơi trực tuyến).
Thực tế, đây là khoản tiền người chơi đã nạp nhưng chưa sử dụng dịch vụ, do đó doanh nghiệp ghi nhận như một “khoản nợ”. Khoản này sẽ được trả bằng sản phẩm/dịch vụ trong tương lai, thay vì tạo áp lực trực tiếp lên dòng tiền ngắn hạn.
Áp lực tài chính thực tế nằm khoản vay ngắn hạn 1.218 tỷ và khoản vay dài hạn 955 tỷ đồng. Các khoản vay trên có lãi suất khoảng 3,58-9,5%; được thế chấp bằng quyền sử dụng đất tại dự án Data Center, tiền gửi ngân hàng, cổ phần VinaData…
Một số khoản mục nợ gây áp lực khác có thể kể đến chi phí phải trả ngắn hạn 1.664 tỷ đồng (bao gồm hơn 1.000 tỷ đồng phí bản quyền phần mềm cho đối tác nước ngoài). Thuế thu nhập hoãn lại phải trả 1.206 tỷ đồng, phải trả ngắn hạn khác 1.262 tỷ đồng...
Dòng tiền kinh doanh âm
Một điểm đáng lưu ý khác là việc VNG ghi nhận lãi sau thuế 125 tỷ đồng, nhưng lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh lại âm 123 tỷ đồng (cùng kỳ là số dương). Phần lớn do VNG tăng các khoản phải thu và chi phí chờ phân bổ.
Dòng tiền thuần từ hoạt động đầu tư cũng âm 1.934 tỷ đồng, chủ yếu do công ty chi thêm 1.637 tỷ đồng gửi ngân hàng có kỳ hạn. Dòng tiền hoạt động tài chính chuyển sang số dương gần 55 tỷ đồng.
Diễn biến đó kéo giá trị tiền và tương đương tiền cuối kỳ giảm mạnh về 1.050 tỷ đồng, so với từ đầu kỳ là 3.048 tỷ đồng.
*Bookings là một chỉ số hoạt động không theo các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung (GAAP) được VNG sử dụng để đánh giá hiệu quả hoạt động của mảng Trò chơi trực tuyến. Chỉ số này phản ánh tổng số tiền người dùng đã chi trong kỳ được áp dụng để tính toán.
