Định giá thị trường vẫn ở vùng hấp dẫn
Thị trường chứng khoán Việt Nam vừa đi qua một cột mốc đáng chú ý khi VN-Index chính thức xác lập mức cao nhất trong lịch sử. Theo báo cáo chuyển động thị trường tháng 5/2026 của ACBS, chỉ số VN-Index lần đầu chạm 1.925 điểm trong phiên 14/5. Sau thời điểm báo cáo được công bố, thị trường tiếp tục bứt phá khi phiên 18/5 đóng cửa tại 1.927,94 điểm và thiết lập kỷ lục mới.
Theo ACBS, đà tăng này không đơn thuần phản ánh yếu tố đầu cơ mà được hậu thuẫn bởi nền tảng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết cải thiện mạnh. Trong quý I/2026, tổng lợi nhuận sau thuế toàn thị trường tăng 39,4% so với cùng kỳ năm trước. Động lực tăng trưởng nổi bật đến từ nhóm phi tài chính với mức tăng 62,6%.
Ở góc độ định giá, ACBS cho biết nếu loại trừ nhóm cổ phiếu thuộc Vingroup, P/E của toàn thị trường hiện chỉ vào khoảng 12,8 lần. Đây là mức được đánh giá vẫn hấp dẫn so với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp.
Một điểm đáng chú ý khác là sự phân hóa giữa các nhóm vốn hóa. Trong khi nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn vẫn giao dịch quanh mức bình quân 5 năm, nhóm midcap và smallcap đã lùi về vùng thấp hơn một độ lệch chuẩn so với trung bình lịch sử. Theo ACBS, điều này mở ra các “vùng trũng giá” với dư địa tăng trưởng đáng kể cho nhà đầu tư dài hạn.
Tuy nhiên, song song với những kỷ lục về điểm số, thị trường cũng đang đối diện áp lực từ môi trường vĩ mô. Chỉ số CPI tháng 4/2026 tăng 5,46%, cho thấy lạm phát đang có dấu hiệu tăng tốc dưới tác động đồng thời của chi phí sản xuất và tiêu dùng.
Nội lực doanh nghiệp, cải cách thể chế và đầu tư công tạo nền đỡ cho thị trường
ACBS cho rằng bối cảnh hiện nay phản ánh sự đối lập giữa các rủi ro từ bên ngoài và sức bật nội tại của nền kinh tế Việt Nam.
Trong khi xung đột tại Trung Đông bước sang tháng thứ ba, đẩy giá dầu và chi phí vận tải biển lên cao, Việt Nam vẫn đặt mục tiêu tăng trưởng GDP tối thiểu 10% trong năm 2026. Để hiện thực hóa mục tiêu này, Chính phủ đã ban hành 8 nghị quyết từ số 17 đến 24/2026/NQ-CP nhằm cắt giảm mạnh thủ tục hành chính và điều kiện kinh doanh.
Việc bãi bỏ hàng trăm thủ tục cùng gần 900 điều kiện kinh doanh được kỳ vọng giúp doanh nghiệp giảm hơn 50% chi phí tuân thủ, qua đó cải thiện năng lực cạnh tranh và củng cố nền tảng tăng trưởng dài hạn.
Trên thị trường chứng khoán, dù bộ ba VIC, VHM và VRE đóng vai trò quan trọng trong việc kéo chỉ số đi lên, ACBS cho rằng ý nghĩa lớn hơn nằm ở sự lan tỏa của dòng tiền sang các nhóm ngành phi tài chính như dầu khí, nguyên vật liệu và dịch vụ công nghiệp - những lĩnh vực ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận mạnh trong quý đầu năm.
Bên cạnh đó, đầu tư công tiếp tục được xem là nguồn lực tiềm năng cho giai đoạn tới. Tính đến ngày 30/4, tổng vốn giải ngân mới đạt 14,2% kế hoạch năm, tương đương hơn 144.000 tỷ đồng. Theo ACBS, tiến độ này đồng nghĩa với việc nền kinh tế vẫn còn một “của để dành” lớn để thúc đẩy tăng trưởng trong nửa cuối năm.
Sự kết hợp giữa cải cách thể chế và dư địa tài khóa từ đầu tư công được xem là hai trụ cột quan trọng giúp thị trường duy trì xu hướng tích cực bất chấp các biến động địa chính trị toàn cầu.
Nhà đầu tư được khuyến nghị chuyển sang trạng thái “phòng thủ chủ động”
Bước sang giai đoạn tiếp theo, ACBS cho rằng nhà đầu tư nên ưu tiên chiến lược “phòng thủ chủ động” khi môi trường đầu tư đang xuất hiện nhiều biến số khó lường hơn.
Rủi ro lớn nhất hiện nay đến từ diễn biến chiến sự tại Iran và khả năng giá dầu duy trì ở mức cao trong thời gian dài. Dù thị trường kỳ vọng dầu Brent có thể giảm về khoảng 87 USD/thùng vào cuối năm 2026, nguy cơ xung đột lan rộng sang các quốc gia sản xuất dầu lớn như Kuwait hoặc UAE vẫn là yếu tố cần theo dõi chặt chẽ.
Trong nước, áp lực còn đến từ xu hướng bán ròng của khối ngoại, mặt bằng lãi suất huy động và cho vay chưa giảm đáng kể, cùng với lợi suất trái phiếu Chính phủ vẫn duy trì ở vùng cao tương đương năm 2022.
Về kỹ thuật, VN-Index vẫn giữ xu hướng tăng ngắn hạn nhưng đã xuất hiện tín hiệu phân kỳ âm. Theo ACBS, khả năng thị trường điều chỉnh khi tiến vào vùng kháng cự 1.940-1.950 điểm đang gia tăng. Một nhịp điều chỉnh ngắn hạn được đánh giá là cần thiết để tái tạo nền giá và củng cố lực cầu trước khi bước vào chu kỳ tăng bền vững hơn.
Trong bối cảnh đó, công ty chứng khoán khuyến nghị duy trì tỷ trọng tiền mặt hợp lý và tập trung vào các nhóm ngành có động lực nội tại rõ ràng.
Ngân hàng, đặc biệt là các ngân hàng có vốn nhà nước, được đánh giá hưởng lợi từ chu kỳ tăng trưởng hiện tại. Các nhóm dầu khí, phân bón và cảng biển có thể được hỗ trợ nếu giá dầu và chi phí vận tải tiếp tục neo cao. Trong khi đó, thép và vật liệu xây dựng vẫn là những lựa chọn chiến lược để đón đầu làn sóng giải ngân đầu tư công mạnh hơn trong nửa cuối năm 2026.
