Trung tâm Phân tích Chứng khoán SSI (SSI Research) vừa công bố báo cáo ngành bán lẻ với điểm nhấn là sự tăng trưởng mạnh của nhiều doanh nghiệp đầu ngành trong quý I/2026. Theo đó, CTCP Đầu tư Thế giới Di động (HOSE: MWG), CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FPT Retail, HOSE: FRT) và CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) đồng loạt ghi nhận mức lợi nhuận quý cao nhất kể từ khi hoạt động.
Cụ thể, Thế Giới Di Động ghi nhận doanh thu thuần đạt 46.500 tỷ đồng, tăng 29% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận ròng đạt 2.760 tỷ đồng, tăng 78%. FPT Retail đạt lợi nhuận ròng 375 tỷ đồng, còn PNJ ghi nhận lãi ròng kỷ lục 1.470 tỷ đồng, tăng 117%.
Theo SSI Research, kết quả này không chỉ phản ánh sự phục hồi chung của tiêu dùng mà còn đến từ chiến lược tập trung vào các phân khúc có dư địa thâm nhập của bán lẻ hiện đại còn lớn, kết hợp với việc cải thiện hiệu quả vận hành và tăng giá bán ở nhóm sản phẩm công nghệ, trang sức.
Tuy nhiên, đơn vị phân tích cũng lưu ý rằng ngành bán lẻ đang bắt đầu đối mặt với các áp lực mới từ môi trường vĩ mô, đặc biệt là lạm phát, lãi suất và chi phí nhiên liệu.
Nhóm khách hàng thu nhập cao tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng
SSI Research dự báo điều kiện kinh tế trong thời gian tới sẽ thách thức hơn khi chi phí tài chính tăng trở lại và thu nhập khả dụng của nhiều hộ gia đình chịu áp lực từ các khoản vay mua nhà trả góp. Bên cạnh đó, xuất khẩu chậm lại và ngành du lịch hạ nhiệt do giá vé máy bay tăng cao cũng ảnh hưởng đến sức mua.
Trong bối cảnh đó, các chính sách hỗ trợ thu nhập được xem là yếu tố quan trọng giúp duy trì tiêu dùng. SSI Research cho biết Luật Thuế thu nhập cá nhân số 109/2025/QH15 với việc nâng mức giảm trừ gia cảnh và cho phép khấu trừ học phí, viện phí có thể giúp nhóm người lao động thu nhập 50-100 triệu đồng/tháng tăng thu nhập sau thuế từ 5-8%.
Cùng với đó, Nghị định 141/2026/NĐ-CP nâng ngưỡng doanh thu chịu thuế của hộ kinh doanh lên 1 tỷ đồng/năm được kỳ vọng giảm khoảng 4.850 tỷ đồng gánh nặng thuế cho khu vực kinh doanh cá thể, qua đó hỗ trợ sức mua chung của nền kinh tế.
Theo SSI Research, nhóm người tiêu dùng trung và cao cấp đang hưởng lợi rõ nhất từ các thay đổi chính sách này. Đây cũng là lý do nhiều phân khúc cao cấp duy trì tăng trưởng mạnh trong quý đầu năm.
Doanh thu iPhone tại MWG tăng 65% so với cùng kỳ, cao hơn nhiều mức tăng 15% của điện thoại Android. Thị trường ô tô ghi nhận sản lượng tiêu thụ tăng 37%, trong khi doanh thu vàng 24K của PNJ tăng đột biến 325%.
Ngay cả trong ngành hàng tiêu dùng nhanh, CTCP Hàng tiêu dùng Masan (Masan Consumer, HOSE: MCH) vẫn ghi nhận doanh thu nội địa tăng 13% nhờ các dòng sản phẩm nâng cấp có khả năng chống chịu tốt hơn trước biến động sức mua.
Bách hóa và dược phẩm trở thành động lực mới
SSI Research đánh giá vị thế tài chính của các doanh nghiệp bán lẻ hiện đã cải thiện đáng kể so với giai đoạn tiêu dùng suy giảm năm 2022. Đòn bẩy tài chính thấp hơn giúp nhiều doanh nghiệp linh hoạt hơn trong chiến lược mở rộng.
Đáng chú ý, các chuỗi từng thua lỗ như Bách Hóa Xanh hay WinCommerce hiện đã trở thành động lực tăng trưởng lợi nhuận chính trong năm 2026.
Trong khi nhóm bán lẻ công nghệ và điện máy ưu tiên tối ưu hiệu quả tại các cửa hàng hiện hữu do thị trường dần bão hòa, thì nhóm bách hóa và dược phẩm tiếp tục mở rộng mạng lưới nhằm giành thêm thị phần từ kênh truyền thống.
SSI Research cho rằng xu hướng siết chặt quản lý nguồn gốc thực phẩm và dược phẩm sẽ tiếp tục tạo lợi thế cho các chuỗi bán lẻ hiện đại trong thời gian tới.
Một thay đổi khác được đơn vị phân tích nhấn mạnh là cấu trúc cạnh tranh của thương mại điện tử đang dịch chuyển. Việc các nền tảng như Shopee hay TikTok Shop tăng phí hoa hồng khiến lợi thế “giá rẻ” của thương mại điện tử suy giảm, mở ra dư địa cải thiện biên lợi nhuận cho các nhà bán lẻ truyền thống.
Áp lực vĩ mô vẫn là biến số lớn của nửa cuối năm
Dù đánh giá tích cực về triển vọng dài hạn, SSI Research cho rằng tăng trưởng doanh thu của ngành bán lẻ có thể chậm lại trong quý II và quý III do yếu tố mùa vụ cùng áp lực từ lãi suất và lạm phát.
Ở góc độ đầu tư, SSI Research ưu tiên các doanh nghiệp thuộc nhóm bách hóa, dược phẩm và trang sức như CTCP Tập đoàn Masan (Masan Group, HOSE: MSN), MWG, FRT và PNJ nhờ khả năng mở rộng thị phần và duy trì biên lợi nhuận tốt hơn.
Trong khi đó, các doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào mảng công nghệ như CTCP Thế Giới Số (Digiworld, HOSE: DGW) được đánh giá phù hợp hơn với chiến lược giao dịch ngắn hạn, tận dụng nhu cầu nâng cấp máy tính xách tay và máy chủ phục vụ AI, với mức tăng lần lượt 102% và 92%.
SSI Research cho rằng đợt điều chỉnh giá cổ phiếu bán lẻ thời gian qua đã phần nào phản ánh các lo ngại về tiêu dùng và lãi suất. Tuy nhiên, với nền tảng tài chính ổn định cùng sự hỗ trợ từ chính sách, nhóm bán lẻ thiết yếu vẫn được xem là một trong những lĩnh vực có triển vọng tăng trưởng dài hạn đáng chú ý của thị trường.
